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陆股通持有的红利股市场股票总值占投资组合股票总市值的百分比当先六成,  北上资金与公募基金持有股票构成

文章作者:基金公司 上传时间:2020-03-12

  原标题:【国君策略-周议】论A股国际比较下的高性价比与结构性的估值压力

“一鸟在手胜过二鸟在林”。股票投资者的收益有两部分来源:一是股价涨跌所形成的资本利得,二是上市公司发放给股东的分红。持续拥有较高股息率的红利股,通过“真金白银”给予投资者较高的确定性,向市场传递出财务健康、经营稳健的信号,受到了很多投资者的青睐。  近年来,随着监管层对上市公司现金分红的监管力度不断加强,A股逐渐建立起连续、稳定的现金分红机制;随着结构性行情演绎和投资者理性程度提升,价值投资的理念不断深入人心;随着陆股通持股市值增长和QFII额度扩大,外部资金关于红利股投资的偏好逐渐开始影响A股风格走势。自2014年初至今年6月底,中证红利指数的年化收益率达到12.8%,同期的沪深300和中证500指数年化收益率分别为9.4%和4.8%;偏股混合型公募基金中,成立于2013年12月31日之前,业绩基准包含中证红利指数的产品共计7支,按规模加权的平均年化收益率为16.4%,显著战胜业绩基准和主流宽基指数。  那么,红利股的超额收益是偶然现象,还是存在某种合理依据?投资理论和实证分析从多个角度为红利股投资提供了逻辑支撑。  首先,红利股具有相对扎实的经营业绩,股价上涨存在基本面支撑。现金分红来源于净利润,公司只有保持良好的经营状况和相对充裕的现金流,才有可能维持较高的分红水平;此外,通过现金分红,公司与股东分享经营成果,也能避免管理层将过多的留存收益运用到风险性过高的投资中,保持稳健的发展战略。  为了分析红利股的财务状况和估值水平,我们考察股票在六个维度的特征:净资产收益率、盈利能力、经营效率、杠杆水平、成长性和市盈率。我们取中证红利指数与沪深300、中证500指数成分股的个股指标,按照行业内排序进行打分,并将打分结果进行对比分析。2014年以来的指标得分平均值表明,红利股具有较高的净资产收益率,较高的盈利能力,较高的经营效率,较低的杠杆水平,相对较低的净利润增速,较低的估值水平。按杜邦公式分解来看,红利股的高ROE来自于高利润率和周转率,而不是来自于财务杠杆。网上有一句广为流传的巴菲特名言:“我们判断一家公司经营的好坏,取决于其ROE,而非每股收益的成长与否……”从这个角度看,红利股具有较强的价值属性,是值得价值投资者关注的标的。  图1:中证红利、沪深300和中证500成分股的指标得分对比  来源:长盛基金量化投资部  第二,市场上存在偏好高分红的投资者,当市场尚未达到均衡状态时,这类投资者持续买入红利股,推高红利股价格。金融学家戈登和林特纳认为,同等额度的现金分红相对于预期资本利得的吸引力更大,这是因为投资者具有厌恶风险的倾向,现金分红消除了不确定性。基于上述观点,Gordon和Lintner认为公司的股权资本成本随着分红率的提升而降低;在其他条件相同的情况下,高分红股票相对于低分红股票享有估值溢价。当市场尚未达到均衡状态时,高分红股票未表现出相应的估值溢价,有红利偏好的投资者将会买入这类股票,推高其价格。此外,一般情况下,高分红股票的业绩相对稳定,波动率相对较低,符合风险厌恶型投资者的偏好,可能吸引特定类型的资金流入。例如,有研究者认为,随着国际财务报告准则第9号的国内版本实施,红利收益稳定、波动率较低的高分红股票可能获得保险资金的增持。  我们以陆股通和偏股型公募基金为例,考察投资者对红利股的偏好情况。以中证红利指数成分股作为红利股代表,自2016年底至2018年底,陆股通持有的红利股市值占红利股总流通市值的比例从0.72%持续提高到2.22%,对应增量为1316亿元,超过了偏股型公募基金的持股市值占比。从股票资产配置角度来看,陆股通持有的红利股市值占投资组合股票总市值的比例超过30%,这一比例长期高于偏股型公募基金的红利股配置比例。由此可见,陆股通相对于公募基金表现出更强的红利股偏好。考虑到陆股通持股市值近年来不断提升,截至今年6月底已超过1万亿,同期偏股型公募基金的资产净值规模约2.1万亿,陆股通资金偏好对A股投资风格的影响应该引起足够重视。  图2:偏股型公募基金和陆股通对中证红利成分股的持股情况:左轴为持有红利股市值占投资组合股票总市值的配置比例,右轴为持有红利股市值占红利股总流通市值的比例  来源:长盛基金量化投资部  第三,股息率是重要的投资风格因子,具有smart beta属性;红利股在某些市场环境下更可能获得超额收益,具有配置价值。在股票多因子风险模型中,股票收益由国家因子收益、行业因子收益、风格因子收益和特质收益等四部分组成。股息率是重要的风格因子,对股票收益具有较强的解释力。研究表明,A股中的股息率因子总体上具有正向风险溢价,长期来看高股息组合相对于市场组合具有超额收益,体现出smart beta属性。此外,有研究者认为,在行业轮动较快、利率水平较低等特定类型的市场环境下,红利股更有可能收获超额收益。  为了检验股息率因子的smart beta属性,我们对其风险溢价和高股息组合的超额收益进行统计。自2014年以来的22个季度中,股息率因子在18个季度表现出正向溢价。使用中性化的股息率因子,分别从沪深300和中证500成分股选取头部20%股票,按股息率加权构造组合,相对于基准指数的年化超额收益分别为5.1%、8.7%,季度胜率分别为63.6%、68.2%。由此可见,股息率因子在历史上表现出了典型的smart beta属性。  图3:沪深300高股息组合和中证500高股息组合的超额收益,以及股息率因子的风险溢价  来源:长盛基金量化投资部  上文分析表明,红利股投资在近年来的超额收益,存在多个方面的逻辑支撑。那么,今后红利股投资将会呈现哪些发展趋势?我们试图从投资工具和投资策略两个角度进行探讨。  从投资工具来看,公募基金正在加强红利类产品的布局,但该类基金目前的规模占比较低,未来发展空间较大。截至2019年二季度,以红利类指数为业绩基准的公募基金共计53支,其中偏股混合型基金规模最大,其次为被动指数型。自2011年至2019年二季度,偏股混合型红利基金发展缓慢,基金数量从13支增加到18支,规模从370亿缩减到325亿,目前占偏股混合型基金总规模的比例为3.8%;指数型红利基金数量从5支增加到23支,规模从46亿增加到112亿,目前占指数型股票基金总规模的比例为1.23%。对照美国数据来看,截至2018年中,美股红利smart beta ETF规模约为1257亿美元,约占美股全部ETF规模的3.5%。由此可见,A股红利类产品,尤其是红利smart beta产品存在较大的发展空间。  从投资策略来看,机构投资者将不断提升红利股投资的专业化水平,更好地发掘超额收益,更好地匹配客户风险偏好和投资目标。我们认为,红利股投资策略有如下两个发展趋势。  图4:红利类基金的数量和规模占比统计  来源:长盛基金量化投资部  一是面向超额收益目标,研发具有独创性的红利股专有型投资策略。传统的A股红利指数以股息率高低作为选股依据,未能充分挖掘现金分红的信号内涵。在美股红利类基金中,股息增长率与股息率都被应用于基准指数构造,这一做法对A股红利股投资具有参考意义。有研究表明,某些高分红股票处在企业生命周期的成熟期后期,投资价值相对较低,应该从红利股组合中剔除。此外,作为上市公司回馈股东的另一种方式,股份回购政策正在被A股公司逐渐采用,给红利股投资带来了新的研究课题。近年来,一部分偏股型红利基金超越业绩基准,诠释了研究创造价值的专业投资理念。我们认为,A股分红政策仍处在不断发展和完善的过程中,通过深度研究获取红利股超额收益的空间仍然较大。  二是面向资产配置需求,构建风险收益属性更加清晰的红利股工具化投资策略。诺贝尔经济学奖得主米勒和莫迪利安尼等人认为,在无税收、零交易成本、无限可分的“完美市场”中,分红政策对股票复权价格和资本成本没有影响。在此框架下,红利股的风格属性更加凸显,投资者倾向于从资产配置的角度看待红利股投资。为了更好地对接投资者的资产配置需求,红利基金需要具备足够清晰的风险收益属性。传统的高股息组合在估值、市值因子上存在未加控制的风险暴露,不适合作为资产配置的理想标的。使用数量化投资组合管理方法,我们可以构建收益来源更加清晰、阿尔法更加“纯粹”、风险更加可控的红利股组合,为资产配置客户提供良好的备选底层资产。

  来源:谈股问君

  导读:

  内外部环境发生积极变化,国际比较下A股性价比优势明显。结构上需警惕机构重仓股的浮盈和估值压力。建议把握第三胜负手,关注新β行业银行/建材/传媒/汽车。

  摘要:  

  内外部环境积极变化,性价比驱动A股震荡上涨。市场近3个月持续震荡的原因在于滞胀担忧未解,贸易谈判与2020年经济政策未定。本周3个问题均发生有利变化。超预期的通胀公布后市场未下跌,表明市场对猪肉价格担忧已被较充分定价,滞胀对市场影响减弱。达成第一阶段经贸协议,极大程度上缓解贸易摩擦对市场负面影响。中央经济工作会议定调经济政策延续稳健宽松,政策收紧的风险也明显下降。北上资金已经连续22日净流入,本质原因是A股相对主要国际股市具有较高的性价比。市场上涨成为阻力更小的方向。

  北上资金与公募基金持股组合浮盈较高,且面临一定估值压力。2019年以来北上资金组合对Wind全A指数的相对收益达21%,偏股型公募基金跑赢Wind全A指数13%。北上资金当前持股组合年内上涨近60%,公募基金3季末持股组合年内上涨超过70%,2个组合2019年以来市盈率均提升约30%,估值压力明显增加。从因子回归的系数看,北上资金和偏股型公募基金的超额收益均与ROE因子表现正相关,与规模因子相关性较低。表明当前机构对高ROE标的持仓较重,且机构持仓组合市净率较高。

  北上资金持股对市场风格转换具有前瞻性,11月以来北上资金进行仓位再平衡。2019年以来,北上资金在各风格板块的持仓占比对风格板块的超额收益具有前瞻性。11月以来北上资金进行了明显的持仓再平衡,增配计算机、建材等持仓比重较低的行业,减配食品、医药等持仓比重较高的行业。11月以来北上资金增持周期、科技,减持消费、防御板块。短期内周期、科技板块相对收益有望延续,但也应该注意待消费和防御板块持仓占比降至较低位置后的配置机会。

  市场有望延续震荡向上格局,建议把握第三胜负手,布局新β行业的机会。尽管本周3大担忧均有所缓解,市场向上突破。但机构重仓的龙头白马仍面临浮盈和估值压力,市场短期内大幅上涨难度较大。建议把握绝对收益,布局新“β”行业:核心资产中的银行、建材,以及困境反转潜力大的传媒、汽车。银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善;建材行业受益于逆周期调控政策,以及行业格局优化下高盈利持续性强,传媒受益于政策边际改善及需求复苏,汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏。

  1.    本周核心观点

  2.    内外部环境积极变化,性价比驱动A股震荡上涨

  3.    今年4月以来北上资金和公募基金持续跑赢市场

  4.    北上资金与公募基金当前持股组合年内收益显著

  5.    北上资金与公募基金在高ROE标的持仓较重

  6.    2019年北上资金持仓对市场风格切换具有前瞻性

  7.    把握第三胜负手,布局新β行业

  8.    五维亮点

  1. 本周核心观点

  内外部环境积极变化,性价比驱动A股震荡上涨。市场近3个月持续震荡的原因在于滞胀担忧未解,贸易谈判与2020年经济政策未定。本周3个问题均发生有利变化。超预期的通胀公布后市场未下跌,表明市场对猪肉价格担忧已被较充分定价,滞胀对市场影响减弱。达成第一阶段经贸协议,极大程度上缓解贸易摩擦对市场负面影响。中央经济工作会议定调经济政策延续稳健宽松,政策收紧的风险也明显下降。北上资金已经连续22日净流入,本质原因是A股相对主要国际股市具有较高的性价比。市场上涨成为阻力更小的方向。

  北上资金与公募基金持股组合浮盈较高,且面临一定估值压力。2019年以来北上资金组合对Wind全A指数的相对收益达21%,偏股型公募基金跑赢Wind全A指数13%。北上资金当前持股组合年内上涨近60%,公募基金3季末持股组合年内上涨超过70%,2个组合2019年以来市盈率均提升约30%,估值压力明显增加。从因子回归的系数看,北上资金和偏股型公募基金的超额收益均与高质量因子表现正相关,与规模因子相关性较低。表明当前机构对高ROE标的持仓较重,且机构持仓组合市净率较高。

  北上资金持股对市场风格转换具有前瞻性,11月以来北上资金进行仓位再平衡。2019年以来,北上资金在各风格板块的持仓占比对风格板块的超额收益具有前瞻性。11月以来北上资金进行了明显的持仓再平衡,增配计算机、建材等持仓比重较低的行业,减配食品、医药等持仓比重较高的行业。11月以来北上资金增持周期、科技,减持消费、防御板块。短期内周期、科技板块相对收益有望延续,但也应该注意待消费和防御板块持仓占比降至较低位置后的配置机会。

  市场有望延续震荡向上格局,建议把握第三胜负手,布局新β行业的机会。尽管本周3大担忧均有所缓解,市场向上突破。但机构重仓的龙头白马仍面临浮盈和估值压力,市场短期内大幅上涨难度较大。建议把握绝对收益,布局新“β”行业:核心资产中的银行、建材,以及困境反转潜力大的传媒、汽车。银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善;建材行业受益于逆周期调控政策,以及行业格局优化下高盈利持续性强,传媒受益于政策边际改善及需求复苏,汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏。

  2. 内外部环境积极变化,性价比驱动A股震荡上涨

  市场近3个月持续震荡的原因在于滞胀担忧未解,贸易谈判与2020年经济政策未定。滞胀方面,根据猪肉价格的基数,市场对本轮CPI高点出现在2020年1季度已经基本形成一致预期。然而随着2019年下半年以来猪肉价格加速上涨及CPI同比增速的快速提升,市场对本轮CPI高点的数值担忧加剧。贸易方面,尽管双方均表示接近达成第一阶段贸易协议,但有过去一年贸易磋商进展不断反复的经验,随着12月15日美方拟加征新一轮税收时间节点的临近,市场对贸易的担忧也未消散。经济政策方面,2018年中央经济工作会议后,由于逆周期政策未达预期,市场持续调整。因此市场也在等待中央经济工作会议的政策。在以上3个问题的影响下,市场自9月中旬起进入持续震荡趋势。

  本周滞胀、贸易谈判、经济政策3大影响市场的关键变量均发生了积极的变化。滞胀方面,周中公布11月CPI涨幅达4.5%,市场并未下跌。表明随着11月以来猪肉价格有所回落,10月能繁母猪存栏环比增速回正,市场对滞胀的担忧有所缓解,且CPI增速环比提升速度已经接近最大,滞胀对市场负面冲击已经减弱。贸易方面,外媒称达成第一阶段协议,且协议内容有望超预期,很大程度上缓解市场担忧,A股市场周五大幅上涨。周五收盘后国务院新闻办公室举办发布会,称达成第一阶段经贸协议,贸易对市场负面冲击显著缓解。经济政策方面,中央经济工作会议落下帷幕,定调2020年经济增速力保完成小康目标,货币政策灵活适度,房地产政策边际上或有所放松,基本符合市场预期。经过一年的结构性牛市,A股市场从追逐β走向挖掘α。只要政策未有超预期的收紧,结构性牛市格局就有望持续。

  A股性价比优势显著,市场上涨已经成为阻力更小的方向。在市场受到3大因素影响陷入震荡格局时,作为“聪明钱”的北上资金连续22个交易日净流入A股。北上资金的行为,本质原因还是A股具有较高的性价比。当前Wind全A指数市净率的分位数(近10年)为21%,在全球主要资本市场中偏低。受2018年第四季度上市公司计提减值损失影响,Wind全A指数市盈率分位数为47%,但仍低于主要资本市场。根据世界银行预测,2020年中国GDP增速在主要国家中仅次于印度。因此A股在全球看具有较高的性价比。

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  3. 今年4月以来北上资金和公募基金持续跑赢市场

  北上资金收益率的测算。根据日频的北上资金持股明细,我们计算北上资金每日在每个股票的持仓市值,并以前一日的持仓市值为权重,计算每日北上资金持股组合的收益率,以此计算累计收益率。

  2019年以来北上资金组合相对收益达21%。截至12月11日,2019年以来北上资金持股组合的收益率达48%,同期Wind全A指数收益率为27%,北上资金组合相对收益率达21个百分点。

  从月频数据看,4月以来北上资金组合的收益率持续跑赢市场。以Wind全A指数为基准,2019年1-11月中,北上资金有9个月取得正的相对收益。除2月市场大幅上涨中北上资金跑输市场外,其余各月其均有较好表现。4月以来北上资金持续跑赢市场。

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  偏股型公募基金收益率的测算。我们以普通股票型和偏股混合型公募基金为偏股型基金样本,根据每日的基金份额和净值计算基金规模,以基金规模为权重,根据基金每日的净值增长率计算偏股型基金收益率,并以此计算累计收益率。

  2019年以来偏股型公募基金相对收益达13%。截至12月11日,2019年以来偏股型公募基金的收益率达40%,同期Wind全A指数收益率为27%,偏股型公募基金相对收益率达13个百分点。

  从月频数据看,4月以来偏股型公募基金的收益率持续跑赢市场。2019年以来,除2月市场大幅上涨中偏股型公募基金跑输市场约5个百分点外,其余各月其均有较好表现,尤其是4月以来持续跑赢市场。考虑到偏股型公募基金的仓位低于90%,其持仓组合的相对收益应更大。

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  4. 北上资金与公募基金当前持股组合年内收益显著

  北上资金和公募基金当前的持股组合2019年以来均有显著的超额收益,应关注其浮盈较大带来的盈利兑现风险。(1)北上资金当前投资组合2019年以来收益率达59%。我们以截至2019年12月10日的北上资金持股市值为权重构建投资组合,计算该组合2019年以来的累计收益率。该组合收益率达59%,相对Wind全A指数的收益为33个百分点。(2)公募基金3季末持股组合2019年以来收益率达71%。我们以2019年第三季度末公募基金持股市值为权重构建投资组合,计算该组合2019年以来的累计收益率。该组合收益率达71%,相对Wind全A指数的收益为44个百分点。

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  尽管北上资金和公募基金当前的持股组合2019Q3扣非净利润TTM同比增长均超过20%,2个组合2019年以来市盈率均提升约30%,估值压力明显增加。(1)北上资金当前投资组合2019年以来市盈率提升32%。我们以截至2019年12月10日的北上资金持股市值为权重,计算该组合2019Q3扣非净利润TTM同比增长率,以及市盈率较2018年底的变化。北上资金持股组合扣非净利润同比增长20.59%,市盈率从年初的11.9倍增至当前的15.7倍,市盈率提升32%。(2)公募基金3季末持股组合2019年以来市盈率提升28%。我们以2019年第三季度末公募基金持股市值为权重,计算该组合2019Q3扣非净利润TTM同比增长率,以及市盈率较2018年底的变化。公募基金持股组合扣非净利润同比增长22.24%,市盈率从年初的11.3倍增至当前的14.5倍,市盈率提升28%。

  5. 北上资金与公募基金在高ROE标的持仓较重

  超额收益的归因计算方法。我们以2018年末为基准,将账面市值比前30%的公司定义为高账面市值比公司,将后30%的公司定义为低账面市值比公司,以2个组合日收益率之差计为账面市值比因子。类似地,我们用总市值、ROE(ttm)、总资产增长率分别构建因子,我们以Wind全A指数日收益率作为市场因子。我们将北上资金投资组合(每日更新)的日收益率与Wind全A指数收益率之差计为北上资金超额收益,以偏股型公募基金日收益率与Wind全A指数收益率之差计为偏股型基金超额收益率。

  从因子模型的系数看,北上资金和偏股型公募基金的超额收益均与高ROE因子表现正相关,与规模因子相关性较低。表明当前机构对高ROE标的持仓较重,且机构持仓组合市净率较高。(1)在北上资金和公募基金的回归方程中,ROE因子的系数均在1%水平下显著为正。表明北上资金和公募基金均对高ROE标的持仓较重。(2)总资产增长率因子系数均显著为负,高成长标的表现好时,北上资金和公募基金表现均不好。(3)账面市值比因子均为负,高市净率标的表现好时,北上资金和公募基金表现较好,这也与ROE因子的系数为正相符。(4)总市值因子对北上资金和公募基金超额收益的影响均较小,可见二者并非简单地持有大市值标的。(5)北上资金超额收益与市场表现正相关,公募基金超额收益与市场表现负相关。

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  6. 2019年北上资金持仓对市场风格切换具有前瞻性

  风格板块超额收益和持仓的计算。我们将各中信行业指数日收益率与Wind全A指数之差计为超额收益。将同一个风格内所有行业的超额收益均值作为风格板块超额收益。将每日北上资金在风格内所有行业持仓占北上资金持仓市值比重之和作为风格板块的持仓占比。周期板块包括石化、煤炭、钢铁、有色、建材、化工、机械;消费板块包括轻工、食品、医药、家电、农业、汽车、社服、零售、纺服;科技板块包括电新、军工、电子、计算机、传媒、通信;防御板块包括建筑、公用、银行、非银、交运、地产。

  2019年以来,北上资金在各风格板块的持仓占比对风格板块的超额收益具有前瞻性。在周期、消费、科技和防御四大板块中,北上资金的持仓占比均与板块超额收益显著相关。且北上资金的持仓变化领先于板块的超额收益,体现了北上资金作为“聪明钱”的前瞻性。

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  11月以来北上资金进行了明显的持仓再平衡,增配计算机、建材等持仓比重较低的行业,减配食品、医药等持仓比重较高的行业。11月1日至12月11日,北上资金持仓占比提升前5名的行业为电子、家电、计算机、建材、机械;持仓占比下降前5名的行业为食品、银行、非银、医药、农业。

  11月以来北上资金增持周期、科技,减持消费、防御板块。短期内周期、科技板块相对收益有望延续,但也应该注意待消费和防御板块持仓占比降至较低位置后的配置机会。北上资金在周期板块持仓占比上升1.14个百分点至10.07%,科技板块持仓占比上升1.45个百分点至13.43%,消费板块持仓占比下降1.23个百分点至47.5%,防御板块持仓占比下降1.36个百分点至28.85%。

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  7. 把握第三胜负手,布局新β行业

  市场对滞胀、贸易摩擦、经济政策收紧担忧缓解,有望延续震荡向上格局,建议把握第三胜负手,布局银行、建材、传媒和汽车等新“β”行业。我们曾在4月的报告中强调市场行情上半场重点在资金,下半场在盈利。四季度将迎来第三胜负手:风格转向金融地产板块。受到滞胀、贸易摩擦、经济政策收紧担忧影响,市场持续震荡3个月。本周3大担忧均有所缓解,市场向上突破。但机构重仓的龙头白马仍面临浮盈和估值压力,市场短期内大幅上涨难度较大。建议保持定力,把握绝对收益,布局新“β”行业:银行、建材、传媒、汽车。

  根据中央经济工作会议精神,2020年政策基调有望延续稳健宽松,基建仍是稳投资的重点,房地产政策有望边际宽松、盈利修复将持续,利好核心资产中具有估值优势的银行、建材。银行:11月PMI回升至荣枯线以上,经济失速担忧缓解。企业盈利复苏趋势明确,资产质量改善将带动银行估值修复。银行估值显著低于其他板块,配置价值突出。建材:11月挖掘机销量同比增长21.7%,4季度以来全国水泥价格普遍上涨,11月建筑业PMI报59.6,高于去年同期,建筑业景气度较高。考虑到提前下达明年专项债新增额度已经兑现,暖冬导致施工状况较好,建材行业2020年上半年盈利仍有望稳健增长。建材行业市场格局在周期性行业中具有明显优势,且行业估值水平较低,配置性价比较高。

  建议布局调整充分,基本面有触底迹象的困境反转行业:传媒、汽车。传媒:近日部分古装电视剧播出,政策对电视剧行业松绑迹象显现。2019年国内电影票房有望增长5%-6%,电影行业拐点已现。且传媒板块走势与移动互联网景气度相关性较强,5G产业链炒作延伸至应用层利好传媒行业。汽车:2019年1-11月,乘联会公布的我国广义乘用车销量同比下降7.9%,降幅较上月收窄0.4个百分点。根据国泰君安宏观团队预测, 2020年我国汽车消费将持续改善,广义乘用车销量将同比增长1.8%,汽车行业景气度已经出现向上拐点。2016年以来,汽车行业涨幅远落后于家电、食品饮料、餐饮旅游等消费行业,在消费板块“抱团”有所松动下,行业基本面反转或将驱动汽车行业补涨行情。

  8. 五维亮点

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